VC trh 2026, ESOP a startupový zákon: co hrozí českým zakladatelům

Proč to řešte právě teď

Čísla z posledních dat jsou varovná: podíl nově příchozích investorů na český venture kapitálový trh klesl z 35 % na pouhých 14 % (zdroj: BusinessInfo.cz). Zároveň 76–79 % investorů podporuje daňové pobídky a připravovaný startupový zákon. To není abstraktní makrotéma pro ekonomy – je to bezprostřední riziko pro každého majitele firmy, který plánuje růst přes externí kapitál nebo chce udržet klíčové zaměstnance podílem na budoucí hodnotě.

Když nový kapitál nepřichází, roste vyjednávací síla stávajících fondů, tvrdnou podmínky term-sheetů a valuace klesají. Pro zakladatele to znamená větší ředění, přísnější likvidační preference a méng prostoru na chyby. A protože české právo dosud nemá „šitý na míru" nástroj pro zaměstnanecké akcie, řada startupů buď improvizuje, nebo rovnou přesouvá holdingovou strukturu do zahraničí. Právě zde vzniká měřitelná ztráta – z hlediska daní, kontroly i motivace týmu.

Kde je český zádrhel: ESOP versus realita zákona o obchodních korporacích

ESOP (Employee Stock Ownership Plan) – tedy zapojení zaměstnanců do vlastnictví či na budoucí hodnotě firmy – je ve světě standardní páka pro udržení talentu. V českém prostředí naráží na dvě věci: absenci daňového zvýhodnění a strukturní limity korporátního práva.

Právní forma rozhoduje. U akciové společnosti je vstupní bariéra vysoká už samotným základním kapitálem – minimálně 2 000 000 Kč, případně 80 000 EUR (§ 246§ 246 § 246(1) Základní kapitál se vyjadřuje v českých korunách. V případě, že akciová společnost vede podle zvláštního zákona účetnictví v eurech, může vyjádřit základní kapitál v eurech. (2) Výše základního kapitálu akciové společnosti je alespoň 2 000 000 Kč, nebo 80 000 EUR.Oficiální znění ↗). To zvýhodňuje s.r.o., jenže u s.r.o. je „akciový" ESOP obtížnější a častěji se řeší přes opce, virtuální podíly (phantom shares) nebo smluvní ujednání.

Vydání nových podílů/akcií není zdarma ani mechanicky snadné. Chce-li firma vytvořit prostor pro zaměstnanecké akcie navýšením kapitálu, naráží na limity: zvýšení základního kapitálu z vlastních zdrojů nemůže být vyšší než rozdíl mezi vlastním a základním kapitálem (§ 228§ 228 § 228Zvýšení základního kapitálu nemůže být vyšší, než kolik činí rozdíl mezi výší vlastního kapitálu a výší základního kapitálu.Oficiální znění ↗) a mění výši vkladů společníků v poměru dosavadních vkladů, ledaže společenská smlouva připouští vznik nového podílu (§ 229§ 229 § 229(1) V důsledku zvýšení základního kapitálu z vlastních zdrojů se mění výše vkladů společníků v poměru dosavadních vkladů, ledaže společenská smlouva připouští více podílů a valná hromada rozhodla, že vzniká podíl nový. (2) Mají-li takto vzniknout nové podíly, musí vzniknout nový podíl všem společníkům, a to v poměru vý…Oficiální znění ↗). Účinky zvýšení navíc nastávají zpravidla až zápisem do obchodního rejstříku (§ 464§ 464 Úvodní ustanovení(1) Účinky zvýšení základního kapitálu nastávají okamžikem zápisu nové výše základního kapitálu do obchodního rejstříku, ledaže základní kapitál zvyšuje společnost, jejíž akcie jsou přijaty k obchodování na evropském regulovaném trhu, nebo jejichž vydání je poslední podmínkou pro jejich přijetí na evropský regulovaný t…Oficiální znění ↗) – proces má tedy své lhůty a formality, které nelze v akvizičním tempu ignorovat.

Investiční kolo přes upisování akcií. Vstup fondu přes emisi nových akcií se u a.s. řídí režimem upisování; zvýšení kapitálu upsáním nových akcií, k němuž nedochází předchozí smlouvou (§ 479§ 479) ani dohodou akcionářů (§ 491§ 491), se považuje za upisování na základě veřejné nabídky (§ 480§ 480 Upsání akcií na základě veřejné nabídky(1) Upisování akcií na základě veřejné nabídky se řídí ustanoveními jiného právního předpisu o veřejné nabídce investičních cenných papírů a prospektu cenného papíru a ustanovení tohoto zákona o postupu při upisování na základě veřejné nabídky se použijí jen tehdy, nebudou-li s nimi v rozporu. (2) Upisování může být pr…Oficiální znění ↗), s navázáním na regulaci prospektu. To jsou přesně místa, kde špatně nastavená dokumentace prodlouží due diligence a zdrží peníze na účtu.

Slovensko jako varovný benchmark

Slovensko zaměstnanecké akcie daňově zvýhodnilo a posunulo se v podpoře startupů dál. Efekt je jednoduchý a nemilosrdný: pokud dva jinak srovnatelné regiony nabízejí odlišné daňové zacházení s ESOP, zakladatelé a talent přirozeně tíhnou k tomu výhodnějšímu. Tady nejde o patriotismus – jde o čistou ekonomiku motivace. Zaměstnanec, kterému při vzniku zdanitelného příjmu (typicky při přidělení či uplatnění opce) vznikne daňová povinnost dřív, než reálně dostane hotovost, je demotivován. A firma, která to nedokáže ošetřit, přichází o klíčové lidi.

Kritika směřovaná na český stát je proto z velké části oprávněná: bez daňové úpravy zůstává ESOP nástrojem pro ty, kdo si mohou dovolit sofistikovanou (a drahou) strukturu. Startupový zákon a odklad zdanění by srovnaly hřiště. Do doby, než přijde, ale musí zakladatelé pracovat s existujícím právem – a to jde, pokud se nastaví chytře.

Pohled řízení rizik QUADMOND™ (Q3): co konkrétně firma riskuje

V metodice QUADMOND™ spadá toto téma do kvadrantu Q3 – rizika, která nejsou akutní „požár", ale tiše erodují hodnotu a vyjednávací pozici firmy. Jejich zákeřnost je v tom, že se projeví až v nejméně vhodný okamžik: při investičním kole, exitu nebo odchodu klíčového zakladatele.

Hlavní rizikové okruhy:

• Riziko úniku talentu. Bez funkčního ESOP odcházejí seniorní lidé ke konkurenci (často zahraniční). Náklad na jejich náhradu i ztráta know-how bývají vyšší než hodnota podílu, který jim firma odmítla dát.
• Riziko ředění a ztráty kontroly. Slabý příliv nových investorů = horší valuace a tvrdší podmínky. Zakladatel, který nemá ošetřenou strukturu podílů a předkupní/vinkulační mechanismy, může skončit v menšině nad vlastní firmou.
• Riziko zablokovaného kola. Chybějící nebo rozporná ujednání ve společenské smlouvě prodlužují due diligence. Každý týden zdržení v době, kdy kapitál mizí, snižuje páku zakladatele.
• Daňové a compliance riziko ESOP. Nesprávně načasovaný zdanitelný okamžik u zaměstnance nebo chybná dokumentace opčního programu vytvoří skryté závazky, které vyplavou při auditu nebo prodeji firmy.
• Riziko jednočlenné struktury. U řady holdingů drží podíl jediný společník. Pozor: stane-li se společnost jednočlennou, k ujednáním omezujícím převod či zastavení podílu se po tuto dobu nepřihlíží (§ 14§ 14 § 14Stane-li se společnost jednočlennou společností, k ujednáním společenské smlouvy nebo ustanovením tohoto zákona, která zakazují nebo omezují převoditelnost nebo zastavení nebo možnost přechodu podílu, se po dobu, kdy je jednočlennou společností, nepřihlíží.Oficiální znění ↗). To může nečekaně otevřít cestu k převodu podílu způsobem, který zakladatel nezamýšlel.

Co může majitel firmy udělat hned – bez čekání na zákonodárce

Ano, kritika státu je namístě. Ale strategie „počkáme na startupový zákon" je sama o sobě rizikem. Následující kroky jsou realizovatelné v dnešním právním rámci:

1. Zvolte správnou právní formu a kapitálovou strukturu. Pokud plánujete akciový ESOP nebo institucionální investory, zvažte přechod na a.s. včas – s vědomím minimálního kapitálu (§ 246§ 246 § 246(1) Základní kapitál se vyjadřuje v českých korunách. V případě, že akciová společnost vede podle zvláštního zákona účetnictví v eurech, může vyjádřit základní kapitál v eurech. (2) Výše základního kapitálu akciové společnosti je alespoň 2 000 000 Kč, nebo 80 000 EUR.Oficiální znění ↗). U s.r.o. připravte společenskou smlouvu tak, aby umožňovala vznik nových podílů (§ 229§ 229 § 229(1) V důsledku zvýšení základního kapitálu z vlastních zdrojů se mění výše vkladů společníků v poměru dosavadních vkladů, ledaže společenská smlouva připouští více podílů a valná hromada rozhodla, že vzniká podíl nový. (2) Mají-li takto vzniknout nové podíly, musí vzniknout nový podíl všem společníkům, a to v poměru vý…Oficiální znění ↗).
2. Nastavte ESOP jako opční nebo virtuální program. Do doby daňové reformy bývá čistší pracovat s opcemi na budoucí podíl nebo s phantom shares navázanými na exit – s pečlivě definovaným okamžikem vzniku nároku a vesting harmonogramem.
3. Předpřipravte kapitálovou dokumentaci pro investiční kolo. Ujasněte režim upisování akcií a návaznost na veřejnou nabídku (§ 480§ 480 Upsání akcií na základě veřejné nabídky(1) Upisování akcií na základě veřejné nabídky se řídí ustanoveními jiného právního předpisu o veřejné nabídce investičních cenných papírů a prospektu cenného papíru a ustanovení tohoto zákona o postupu při upisování na základě veřejné nabídky se použijí jen tehdy, nebudou-li s nimi v rozporu. (2) Upisování může být pr…Oficiální znění ↗) i moment účinnosti zvýšení kapitálu (§ 464§ 464 Úvodní ustanovení(1) Účinky zvýšení základního kapitálu nastávají okamžikem zápisu nové výše základního kapitálu do obchodního rejstříku, ledaže základní kapitál zvyšuje společnost, jejíž akcie jsou přijaty k obchodování na evropském regulovaném trhu, nebo jejichž vydání je poslední podmínkou pro jejich přijetí na evropský regulovaný t…Oficiální znění ↗), aby vstup investora nezdržely formality.
4. Ošetřete převoditelnost podílů a jednočlenné scénáře. Pamatujte na specifický režim jednočlenné společnosti (§ 14§ 14 § 14Stane-li se společnost jednočlennou společností, k ujednáním společenské smlouvy nebo ustanovením tohoto zákona, která zakazují nebo omezují převoditelnost nebo zastavení nebo možnost přechodu podílu, se po dobu, kdy je jednočlennou společností, nepřihlíží.Oficiální znění ↗) a doplňte ochranné mechanismy pro případ, kdy tento stav nastane.
5. Připravte firmu na budoucí legislativu. Pokud startupový zákon a daňové odklady dorazí, budou zvýhodňovat firmy, které mají strukturu čistou. Sanace narychlo před exitem je vždy dražší než prevence.

Shrnutí: kritika ano, pasivita ne

Zpráva o slábnoucím přílivu investorů je oprávněným budíčkem. Česko skutečně zaostává tam, kde Slovensko už jednalo, a tlak 76–79 % investorů na daňové pobídky a startupový zákon je legitimní. Pro majitele firmy je ale klíčové oddělit dvě roviny: legislativní debatu (na kterou má omezený vliv) a vlastní připravenost (kterou plně ovládá). Firmy, které dnes vyladí kapitálovou strukturu, ESOP a investiční dokumentaci, získají výhodu bez ohledu na to, kdy a jak zákonodárce zareaguje.

Jak vám pomůžeme / Další krok

V Legal Partners nastavujeme kapitálové struktury, ESOP/opční programy a investiční dokumentaci tak, aby obstály při due diligence i exitu – v souladu se zákonem o obchodních korporacích a s výhledem na připravovanou startupovou legislativu. V rámci metodiky řízení rizik QUADMOND™ vám pomůžeme identifikovat tichá rizika kvadrantu Q3 dřív, než zablokují vaše investiční kolo.

Nabízíme vám nezávaznou konzultaci zdarma s advokátem Legal Partners. Projdeme vaši konkrétní situaci – formu společnosti, plán ESOP i připravenost na vstup investora – a navrhneme konkrétní další kroky. Ozvěte se; čím dřív strukturu ošetříte, tím silnější budete u jednacího stolu.